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“ 新能源赛道持续升温之际，西安泰金新能科技股份有限公司(下称“泰金新能”)的科创板冲刺之路备受瞩目。其招股书既展现了近50%营收复合增长的亮眼成绩，也暴露了现金流、合规经营等多方面的问题，引发市场对企业发展质量的深度探讨。”
据上交所披露的最新信息显示，8月29日，上市委于“暂缓审议”泰金新能上市。
企业根基：二十年深耕高端装备领域的业务版图
回溯泰金新能的发展历程，其成立于2000年，二十余年来始终聚焦高端绿色电解成套装备、钛电极及金属玻璃封接制品的研发、生产与销售，逐步在行业内确立了独特的竞争地位。从行业定位来看，公司不仅是国际上少数能提供高性能电子电路铜箔与极薄锂电铜箔生产线整体解决方案的龙头企业，更是国内贵金属钛电极复合材料、电子封接玻璃材料领域的关键研发生产基地，在“替代进口、填补空白”方面具备显著技术优势。
从产品应用场景来看，泰金新能的业务覆盖范围广泛且多元。上至大型计算机、5G通信基站、航天军工装备等高端领域，下至消费电子器件、新能源汽车核心部件，同时还延伸至绿色环保、铝箔化成、湿法冶金、氢能等战略性新兴产业，形成了横跨多领域的产品应用矩阵。在产业链分工中，公司以“上游关键装备与材料供应商”的身份，为下游铜箔制造、新能源、电子封装等行业提供核心生产工具，成为连接上游原材料与下游终端应用的重要纽带。
财务透视：高增长背后的三重核心特征
营收利润双增：近三年复合增速逼近50%的成长态势
从业绩表现来看，泰金新能近三年呈现出“规模与利润同步扩张”的强劲增长势头。具体数据显示，公司营收规模从2022年的10.05亿元稳步攀升至2024年的21.94亿元，三年间实现了47.78%的复合增长率；归母净利润也同步增长，从2022年的0.98亿元增至2024年的1.95亿元，整体业绩增长与新能源行业高景气度高度契合，展现出良好的发展潜力。
高负债率解析：合同负债主导的“特殊财务结构”
与高增长形成鲜明对比的是，泰金新能的资产负债率持续处于高位。2022-2024年，公司合并口径资产负债率分别为91.35%、92.04%、84.86%，连续三年超过80%，这一数据在传统财务评价体系中往往被视为高风险信号。但深入分析负债构成后可发现，公司高负债并非源于高息银行借款，而是以合同负债(客户预付款)为核心构成部分。
报告期各年末，公司合同负债余额分别达到15.70亿元、23.83亿元、14.65亿元，占总负债的比重长期超过50%，2024年末合同负债占流动负债的比例更是接近五成。从业务逻辑来看，合同负债本质上是客户提前支付的货款，这一数据反映出泰金新能“以销定产、分步收款”的经营模式——客户愿意提前支付大额定金锁定产能，既体现了市场对公司产品的高度认可，也为公司提供了无息运营资金，侧面印证了其在产业链中的强势议价能力。若剔除合同负债计算“调整后负债率”，公司实际负债水平仅维持在40%左右，远低于账面数据所呈现的高负债情况。
不过，这种依赖预付款的经营模式也暗藏风险：公司运营高度依赖新增订单。在行业景气周期，充足的订单带来的预付款能够支撑公司快速扩张；但一旦下游需求降温，新订单与预付款减少，而前期在手订单的执行仍需持续投入资金，公司资金链将面临较大压力。2024年末合同负债较2023年减少9.19亿元，正是这一潜在风险的直接体现。
研发投入：绝对值增长与费率波动的阶段性平衡
作为一家冲刺科创板的企业，研发能力是衡量其核心竞争力的关键指标之一。从研发投入规模来看，泰金新能的研发费用呈现出逐年递增的趋势：2022年研发费用为3755.39万元，2023年增至4854.30万元，2024年进一步攀升至7183.97万元，2024年的研发费用近乎2022年的两倍，三年累计研发投入约1.58亿元，研发投入的绝对增长趋势明确，体现了公司对技术创新的重视。
但受营收高速增长的影响，公司研发费用率出现了一定波动：2022-2024年，研发费用率分别为3.74%、2.91%、3.27%，其中2023年研发费用率甚至跌破3%。对此，公司在问询函回复中解释称，报告期内研发重点主要聚焦于现有产品的改进与产业化落地，以匹配市场旺盛的需求，尚未进入新产品大规模试制或批量验证的高投入阶段。值得注意的是，在本次IPO募资计划中，“企业研发中心建设项目”被列为重要方向，这一安排显示出公司有意通过资本市场补充研发资源，进一步优化研发投入结构，为未来技术创新奠定基础。
现金流警报：2024年净流出4.7亿，同比跌幅达324%的资金压力
经营活动现金流是反映企业核心业务“造血能力”的直观指标，而泰金新能2024年的现金流数据却亮起了红灯。2022-2023年，公司经营活动净现金流分别为2.36亿元、2.10亿元的净流入，但2024年这一指标骤转为4.70亿元的净流出，同比跌幅高达324%，在短短一年内出现了近6.8亿元的资金流向逆转，现金流状况恶化明显。
追溯这一现象背后的根源，仍是“预付款依赖型”经营模式引发的连锁反应：2024年下游行业进入调整期，市场需求有所降温，公司新签设备类合同数量减少，导致当年收到的定金及进度款较上年减少7.17亿元；与此同时，为了执行前两年积累的大额在手订单，公司向上游供应商支付的采购款同比增加1.96亿元。“收款减少+支出增加”形成的“剪刀差”，直接导致了经营现金流的恶化。
从财务报表调节项目来看，在将净利润调节为经营现金流的过程中，“经营性应付项目增加”这一指标从2023年的11.80亿元转为2024年的-10.98亿元，单这一项就造成了约22亿元的现金流差额。这一变化清晰地表明，在行业繁荣期，预付款模式为公司带来的现金流优势，在市场降温时会迅速转化为资金压力，凸显了公司现金流对行业周期的高度敏感性。
为缓解资金紧张局面，公司在2024年转向外部融资，筹资活动现金流从2023年的净流出0.88亿元转为净流入3.85亿元，而这部分资金主要依赖银行贷款。此外，在本次IPO计划募集的资金中，“补充流动资金”被列为重要用途之一，这一安排也充分体现了公司当前流动性需求的紧迫性。
分红争议：IPO前夕6000万派现，高杠杆背景下的股东回报抉择
在资金链日趋紧张、亟需外部融资的背景下，泰金新能在IPO前夕实施的一笔大额分红引发了市场的广泛讨论。2023年5月(即IPO申报前)，公司对2022年度利润进行现金分红，分红金额高达6000万元，占2022年归母净利润(9829.36万元)的61%，这一派息比例远超同期多数处于高成长阶段的企业，引发了市场对其分红合理性的质疑。
更值得关注的是，作出这一分红决策时(2022年末)，公司资产负债率高达91.35%，处于历史峰值水平，且营运资金高度依赖客户预付款。从常规财务逻辑来看，对于处于高杠杆、高成长阶段的企业而言，通常会选择留存利润，将资金用于降低负债、补充运营资金或投入研发创新，以支撑企业长期发展。但泰金新能却选择将超过六成的年度净利润分配给股东，这一决策与行业常规做法存在明显差异。
对此，公司给出的解释是，此次分红的核心目的是激励持股职工——考虑到公司历史上员工持股结构复杂，且员工薪酬水平相对不高，希望通过分红让员工共享企业业绩增长的成果，进而激发员工后续的工作创造力。从员工激励的角度来看，这一理由具备一定的合理性，但从财务稳健性与公司治理规范性的角度出发，仍存在诸多争议点。
公司强调，此次分红是报告期内唯一一次大额分红，且6000万元的分红金额仅占2022-2024年累计净利润的13.36%，并非“持续性高比例分红”。但即便如此，这笔分红仍带来了两方面的影响：一方面，进一步加剧了公司2024年的资金紧张状况，导致公司不得不通过外部融资来填补资金缺口；另一方面，引发了投资者对公司治理取向的担忧——在新老股东利益平衡的过程中，公司是否过度倾向于满足老股东的短期收益，而忽视了企业长期发展所需的资金储备。
结合公司的股权背景(控股股东为国有科研院所，股权结构相对复杂，且员工持股曾经历多次规范调整)，市场也将此次分红解读为公司上市前对内部相关方的“一次性回报”。尽管此次分红程序经过股东会决议通过，符合相关法律法规规定，但分红的时机选择与金额规模，仍让市场对公司未来资本决策的审慎性产生了疑问。
合规瑕疵：2000万转贷旧案，内控体系的历史短板印记
除了财务层面的问题外，泰金新能在公司治理与合规经营方面还存在历史瑕疵——公司在首轮审核问询函中明确承认，2022年存在“转贷”行为。
所谓“转贷”，是指企业在没有真实业务背景的情况下，通过第三方(如供应商)的名义从银行获取贷款，再将资金转回自身使用，以此规避银行对企业直接贷款的限制。这种行为严重违反了《贷款通则》等金融监管规定，不仅扭曲了信贷资金的正常流向，还可能给银行带来潜在的信贷风险，是监管部门重点关注的违规行为之一。
根据公司披露的信息，2022年泰金新能通过供应商取得银行贷款2000万元，其中1730万元转回公司用于日常经营活动，2023年及2024年上半年未再发生类似行为。尽管公司强调，该笔资金的用途合规，且已按期还本付息，未给银行造成任何损失，同时在报告期后已严格规范财务行为，完成了相关整改工作，但这一“转贷”行为仍引发了市场对公司合规意识与内控能力的担忧。
从行为性质来看，“转贷”并非简单的会计差错或管理疏漏，而是企业有意规避金融监管的违规操作，这一行为反映出公司早期在资金管理方面存在明显漏洞。投资者难免会产生疑问：既然公司管理层曾为获取融资而铤而走险，那么在财务报告的真实性、其他经营环节的合规性等方面，是否也存在潜在隐患？
尽管公司声称目前已建立起完善的内控体系，但整改行为发生在IPO申报前夕，难免被市场视为“被动合规”。其背后的深层原因——无论是直接融资渠道不畅，还是内部合规文化缺失——尚未完全明晰，这也成为投资者评估公司长期治理风险的重要参考因素。
综合评估与结论
综合来看，泰金新能是一家典型的技术驱动型科创企业：在高端电解装备领域拥有核心技术优势，产品能够实现进口替代、填补国内空白，近三年营收与利润的复合增长接近50%，展现出强劲的市场竞争力；“以销定产+客户预付款”的经营模式，既体现了公司在产业链中的议价能力，也为企业扩张提供了无息资金支持，这些都是公司冲刺科创板的核心优势所在。
但与此同时，公司面临的风险也不容忽视：经营现金流对行业周期与订单获取情况高度敏感，2024年324%的现金流跌幅已为公司敲响了警钟；IPO前夕的大额分红与历史“转贷”行为，暴露出公司在资本决策审慎性与内控合规性方面的短板；尽管高资产负债率可通过调整负债结构“降维”，但对预付款的过度依赖仍使公司资金链存在一定脆弱性。
对于投资者而言，在评估泰金新能的投资价值时，需兼顾“优势”与“风险”：既要看到公司的技术壁垒与市场前景，也要清醒认识到现金流波动、治理瑕疵可能带来的潜在影响。本次IPO若能顺利推进，募集资金将帮助公司优化资本结构、补充流动资金、加强研发投入，短期内有望缓解当前的资金压力；但从长期来看，公司需要在商业模式上降低对预付款的依赖，在治理层面进一步完善内控体系与股东利益平衡机制，才能真正实现“高增长”与“稳运营”的长期统一。
如今，上市委给出“暂缓审议”后，后续留给泰金新能要做的工作还有更多。
(提醒：内容来自：泰金新能招股书、泰金新能官网、上交所官网、公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。)
尾声：
“ 泰金新能的科创板征程，既是新能源细分领域技术型企业成长的缩影股票配资平台的小知识，也凸显了科创企业在平衡规模与稳健、短期利益与长期发展中的共性挑战，其后续能否化解现金流与治理隐忧、实现可持续发展，仍需市场持续关注与检验。”
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